智云股份评论报告：业绩触底回落，未来未来将会持续增长　　类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司研究员：弓永峰，何昕日期：2014-03-27　　事件：　　2013年公司构建营业收入2.21亿元，同比快速增长36.2%，营业利润为0.32亿元，同比快速增长1010.9%，归属于母公司所有者净利润为0.28亿元，较去年同期快速增长804.9%，每股盈利为0.23元，2013年公司收益预案为每10股发放0.25元现金(含税)。同时，公司还公布了2014年一季度业绩预告片，报告期内公司预计构建归属于母公司所有者净利润100万元-190万元，同比增幅为7.53%-104.30%。　　公司亮点：　　1)公司早已转入到自动变速器高端生产装备领域，关键设备出口美国通用，未来市场需求辽阔；2)公司严控期间费用，初步成效早已显出，未来公司将之后以模块化、精细化管理为主要目标，更进一步完备公司各方面管理工作；3)公司工业机器人产品早已正处于研制中后期，未来未来将会享用机器人行业高速快速增长所带给的机会。

预计公司2014-2016年每股盈利分别为0.31元、0.42元和0.54元，对应动态PE分别为62倍、42倍和36倍，考虑到公司所处行业正处于较慢发展期，同时，公司早已开始大力布局工业机器人业务，首次给与公司引荐评级。　　机器人：业绩合乎预期，期望2014年之后低快速增长　　类别：公司研究机构：中国国际金融有限公司研究员：史成波，吴慧敏日期：2014-01-29　　预测盈利同比快速增长20%-40%。　　公司今日发布了业绩预报：2013年净利润同比快速增长20-40%，对应EPS元0.84-0.98元；扣住非后净利润同比快速增长60-80%，合乎预期。

　　注目要点智能生产装备前景辽阔，公司尽永行业低快速增长。在我国制造业智能化改建过程中，享有技术、资金、工程师优势的本土集成商将优先获益，因为即使是技术实力雄厚的国际厂商也不有可能对所有行业的工艺都熟知。公司作为行业龙头企业，且享有研发、资金、人才等多方位竞争优势，早已在电力、机械、家电、地铁、国防等多领域构建突破。

我们预计公司2013年的新签定单量或超强25亿元，已完成年初目标。　　订单结构变化造就毛利率提高。

2013年公司接续的订单中，规模化、集成化、数字化的行业解决方案类型大订单占到比逐步激增，必要拉高了毛利率水平。　　扣住非后净利润同比大幅度快速增长，现实估值水平大幅度上升。公司2012年净利润中有7,592万元归属于非经常性损益，而2013年仅有3,827-5,345万元，扣住非后净利润增长速度高达60-80%，成长性更佳。

　　我们预计2014年公司业绩未来将会超强预期。主要基于：1)行业之后低快速增长，公司挥订单丰沛；2)军工机器人业务不受国防自动化升级造就未来将会超强预期；3)公司的工程师队伍经过1-2年的培育，预计大部分早已需要胜任各项业务，从而造就各项目的平均值交付给周期、返修率等皆有上升；4)非经常性损益早已减少到充足较低的水平，减少了亦不得对业绩的影响。　　估值与建议：我们小幅上调了2013年盈利预测-3.0%，下调了2014年7.8%，分别至2.73、3.91亿元，并首次得出2015年净利润5.15亿元；分别同比快速增长31.3%、43.3%、31.5%；对应EPS分别为0.92、1.31、1.73元，P/E分别为61.0x、42.6x、32.4x，保持引荐评级。

　　风险：1、系统集成商竞争激化造成项目毛利率下降的风险；2、项目激增后公司内部项目管理可玩性增大的风险。　　慈星股份：创新型企业，发展潜力较小　　类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：泛舟家训，刘波日期：2014-01-08　　公司是国内横机龙头企业，对纺织设备行业解读深刻印象。公司在掌控构建、渠道管理与营销服务等关键环节的同时，有效地展开上下游产业合作，使用轻资产模式构建了较慢发展。公司发展期大量使用的买方信贷引起的问题未来将会逐步消化。

公司创新力强劲，未来有可能在新产品、新的市场中持续创意。　　我们寄予厚望公司在遗留问题消化后的发展潜力，首次给与目标价12.48元，并给与慎重购入评级。　　承托评级的要点　　对行业解读深刻印象：横机等专用纺织自动化设备专用科学知识拒绝低、工艺可玩性大。公司团队长年专门从事纺织设备经营，行业解读深刻印象；通过收购斯坦格统合优势资源，业内优势显著。

　　有效地串联上下游资源，轻资产高效运营：公司环绕自身核心技术、工艺与营销平台，与上游主要设施企业有效地串联，同时系统性推展销售顾问模式，并通过自身营销及服务体系展开接入。在该模式下，公司维持了轻资产和极大的经营弹性。　　创新力强劲：公司通过销售顾问模式掌控杰出渠道资源，并利用买方信贷减缓扩展；同时在市场定位上遥相呼应现实市场需求，也推崇潜在市场和引领客户式的产品培育，未来在价值链中的地位有可能更高。

　　买方信贷遗留问题未来将会逐步消化：公司上市前大量使用买方信贷，扩展中遗留的部分信贷问题有所曝露；目前下游基本趋于稳定，买方信贷问题未来将会逐步消化。　　新产品与新的市场扩展实是效果：公司面向潜在市场研发了一体鞋面机、自动对目穿孔系统等新产品，并开始在亚太等海外市场减缓布局，目前已初见成效。

　　评级面对的主要风险n公司信贷客户经常出现大面积债务风险。　　估值　　寄予厚望遗留问题消化后的发展潜力，首次给与目标价12.48元与慎重购入评级。预计公司2013-2015年每股收益分别为0.41、0.57和0.82元，基于2014年22倍市盈率，首次给与目标价12.48元和慎重购入评级。

　　上海机电：未来将会沦为A股机器人版块的翘楚　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：吕娟，黄琨，吴凯日期：2014-01-22　　上海机电未来将会沦为A股机器人版块的翘楚：(1)有限公司股东合力日本发那科正式成立上海发那科布局工业机器人系统集成市场，已沦为中国NO.1；公司合力日本纳博正式成立上海纳博转入工业机器人仪器减速机市场。(2)上海国企改革可能会推展实际掌控人统合机器人产业，目前系统集成和核心部件不出同一个平台的局面有可能获得转变，逻辑上辨别，统合到上海机电这个平台，更加能反映改革精神。(3)公司自身在工业机器人产业链不存在外延式扩展的有可能，且上海自贸区搭起了便捷平台，上海机器人产业园呼唤本地企业更加有作为。(4)如果(2)和(3)以求构建，那么互为较A股其他工业机器人公司，无论是合作对象、业务布局、规模还是行业地位，公司都意味著是佼佼者。

　　现有电梯业务获取充足的成长性和现金流：(1)电梯市场需求中只有60%左右不受地产调控影响，另有40%因素不不受调控影响，且电梯行业实施了试验塔和维保规范两大政策提升行业转入门槛，预计公司快速增长高于行业，辨别公司2013-2015年整机加维保整体增长速度分别在38%、26%、22%以上。

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